मुद्रास्फीति या प्रोत्साहन: एक में गहराई से देखो फेड की प्रतिक्रिया करने के लिए क्रेडिट संकट

इन दिनों, फेडरल रिजर्व बैंक के लिए लगता है बहुत कुछ समर्थकों. हाल के एक सर्वेक्षण से पता चला है कि "बीस छह प्रतिशत अमेरिकियों ने कहा कि वे थे 'बहुत कम' विश्वास में खिलाया...अब से पांच साल पहले की बात है." कुछ लोगों को लगता है कि फेड कर रही है, बहुत ज्यादा जवाब में आर्थिक मंदी के लिए, दूसरों के दोष यह कर के बहुत कम है, और हर कोई इससे सहमत हैं के साथ तंग आ गया है, दोषी के लिए ढीला नियामक के प्रयासों के तहत एलन Greenspan. सबसे बड़ी में से एक आलोचनाओं लगाया जा रहा है में तंग आ गया है कि अपनी वर्तमान नीतियों सुनिश्चित कर रहे हैं उत्पन्न करने के लिए बड़े पैमाने पर मुद्रास्फीति के मध्यम अवधि में, एक परिणाम के रूप में बड़े पैमाने पर तरलता में पंप किया जा रहा वित्तीय प्रणाली अब है । इस पोस्ट में, मैं करने का प्रयास करेंगे कुछ स्पष्टता प्रदान इस पहलू पर.

यकीन है कि पर्याप्त, अमेरिका मौद्रिक आधार (द्वारा प्रतिनिधित्व एम 1) विस्फोट किया है की स्थापना के बाद से क्रेडिट संकट, बढ़ती अधिक से अधिक 15% के लिए अधिक से अधिक 1.5 खरब डॉलर. इसके अलावा, यह देखते हुए कि वहाँ एक मामूली अंतराल के रिलीज में डेटा, इन आंकड़ों जरूरी नहीं के प्रभाव शामिल हैं फेड के विस्तार में इसकी मात्रात्मक सहजता कार्यक्रम की घोषणा की है, 18 मार्च. एक कमेंटेटर बताते हैं कि, "सभी फेड चलता है, इस 'मात्रात्मक सहजता' पैसा अर्थव्यवस्था में सबसे तेजी से — मूल रूप से cranking द्वारा की संभाल प्रिंटिंग प्रेस और बाढ़ बाजार में डॉलर के साथ (वास्तव में, के साथ अतिरिक्त बैंक क्रेडिट). के बाद से इन डॉलर नहीं कर रहे हैं में जा रहा है, घर के निर्माण, कोयला आधारित बिजली संयंत्रों या ऑटो कारखानों, वे अंत में शेयर बाजार." अल्पावधि में, तो, क्यूई शायद योगदान दिया है केवल करने के लिए परिसंपत्ति मूल्य मुद्रास्फीति, बल्कि की तुलना में अधिक गंभीर उपभोक्ता मूल्य मुद्रास्फीति.

के बारे में क्या आरोप है कि फेड खतरनाक है तक पहुँचने अपने जाल के हर कोने में वित्तीय बाजारों? के रूप में आप देख सकते हैं नीचे दिए गए चार्ट से, वहाँ निश्चित रूप से एक बड़ा डिग्री की सच्चाई यह दावा करने के लिए. जनवरी 2008 के बाद से, फेड गया है "विविध" अपने पोर्टफोलियो से दूर अपेक्षाकृत सौम्य खजाना प्रतिभूतियों में कम से कम 20 अलग अलग प्रकार की प्रतिभूतियों और ऋण. इस प्रक्रिया में, अपनी बैलेंस शीट विस्फोट से लगभग 800 अरब डॉलर करने के लिए $2.2 खरब सकता है, और आगे के विस्तार के रूप में अगले चरण की मात्रात्मक सहजता लागू किया है.

इस पोर्टफोलियो के मेकअप वास्तव में तेजी से जोखिम भरा है. उदाहरण के लिए, "फेडरल रिजर्व पर ले लिया और अधिक से अधिक $74 अरब में subprime बंधक, गिरावट वाणिज्यिक पट्टों और अन्य परिसंपत्तियों के बाद Bear Stearns Cos. और अमेरिकन इंटरनेशनल ग्रुप इंक. ढह गई." लेखन के बावजूद नीचे लगभग 10 अरब डॉलर के इस हिस्से से अकेले, हालांकि, फेड बारी करने के लिए जारी लगातार मुनाफे. "पिछले साल केंद्रीय बैंक की रिपोर्ट एक whopping $43 अरब डॉलर की परिचालन आय में. था कि और अधिक या कम एक ही स्तर के रूप में 2007 में, लेकिन इस बीच अल्पकालिक ब्याज दरों में घटी थी, समाप्त वर्ष शून्य के पास." के दावे का शंकालुओं होते हुए भी, इस के बहुमत के लाभ के लिए स्थानांतरित किया गया था अमेरिका खजाना. [चार्ट के सौजन्य से अर्थशास्त्री].

सौभाग्य से, अधिकांश (गैर-गूढ़) प्रतिभूतियों अत्यधिक तरल कर रहे हैं, और कर सकते हैं सैद्धांतिक रूप से बेचा जा करने के लिए निवेशकों और अगर, जब यह हो जाता है ऐसा करने के लिए उपयुक्त. "फेड, उदाहरण के लिए, कानून द्वारा आवश्यक है समाप्त करने के लिए कुछ की जरूरत है जब अब नहीं है जरूरी. यह शुल्क एक दंड के लिए कुछ कार्यक्रमों के लिए इतना है कि उधारकर्ताओं के लिए वापस आ जाएगी निजी बाजारों में एक बार इन चंगा किया है." वाणिज्यिक पेपर अनुदान सुविधा (CPFF) और टर्म ऑक्शन सुविधा (TAF) प्रोग्राम है, जो एक साथ खाते के लिए अधिक $650 अरब डॉलर फेड पोर्टफोलियो, इसके अलावा, कर सकते हो जल्दी से नष्ट कर दिया. "परिपक्वता के बकाया [TAF] ऋण 84 दिनों की एक अधिकतम," जबकि CPPF "सौदों में अल्पकालिक मुद्रा बाजार के उपकरणों और भी हो सकता है बाहर चरणबद्ध है, अगर वांछित, एक छोटी अवधि के समय है."

400 अरब डॉलर में स्वैप लाइनों का, दूसरे हाथ पर, कर रहे हैं थोड़ा और अधिक समस्याग्रस्त है, दोनों की वजह से लंबे समय फ्रेम और क्योंकि विदेशी बैंकों "अब कर रहे हैं पर निर्भर फेड डॉलर के लिए." तो फिर वहाँ टर्म एसेट समर्थित प्रतिभूतियों ऋण सुविधा (TALF) नहीं है, जो अभी तक चालू है. जबकि इस कार्यक्रम के लिए डिज़ाइन किया गया है करने के लिए अस्थायी हो सकता है, "बहु-वर्ष की परिपक्वता के साथ ऋण और संभावित कार्यक्रम के आकार—अप करने के लिए $1 खरब प्रभाव बनाने पर मौद्रिक आधार और अधिक लगातार के लिए की तुलना में कुछ अन्य तरलता कार्यक्रमों."

संक्षेप में, मुद्रास्फीति नहीं है अभी तक राडार स्क्रीन पर के रूप में, अर्थशास्त्रियों और बैंकरों चाहिए पहला मुकाबला disinflation, और शायद यह भी अपस्फीति. बेशक, वहाँ हमेशा से रहा है (बहुत गंभीर) जोखिम है कि फेड या तो करने में सक्षम नहीं होगा, या बस नहीं होगा काफी मेहनती को दूर करने में इस से नकद पैसे की आपूर्ति जब समय आता है. वहाँ भी है एक नैतिक जोखिम के घटक फेड QE, जिससे "सरकारों आ सकता है पर भरोसा करने के लिए इस तरह की खरीद के वित्तपोषण के लिए बजट घाटा." मेरी राय में, इस तरह के परिदृश्य के लिए किया जाएगा और अधिक होने की संभावना पैदा करने के लिए मुद्रास्फीति, लेकिन यह होगा मुख्य रूप से सरकार की गलती (विरोध के रूप में फेड के लिए), और इसलिए के दायरे से परे इस पोस्ट में.

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