साक्षात्कार के साथ कार्ल Denninger: यह नहीं है एक समय में होना करने के लिए बाजार

के हिस्से के रूप में एक नई श्रृंखला में, विदेशी मुद्रा ब्लॉग शुरू हो जाएगा साक्षात्कार अन्य वित्तीय स्तंभकार/ब्लॉगर्स. निम्न का प्रतिनिधित्व करता है के साथ एक साक्षात्कार कार्ल Denninger के बाजार टिकर.

विदेशी मुद्रा ब्लॉग: अपने ब्लॉग का उप-शीर्षक है "टीका पूंजी बाजार पर," तो मैं शुरू करने के लिए आप पूछ रही द्वारा रूपरेखा तैयार करने के लिए क्या आप अनुभव किया जा करने के लिए सबसे महत्वपूर्ण विषयों में predominating में आज के वित्तीय बाजारों.

हां. यही कारण है कि उद्देश्य के लिए बाजार टिकर; यह है, दुर्भाग्य से, घाव होने के साथ आबादी के बहुत सारे राजनीतिक सामग्री की आवश्यकता है ।

विदेशी मुद्रा ब्लॉग: अपने हाल के पदों के आसपास नृत्य किया था - या यहां तक कि सीधे लक्षित - विचार है कि सरकार का दृष्टिकोण करने के लिए क्रेडिट संकट गुमराह किया है, विशेष रूप से अभ्यास के इंजेक्शन लगाने के बैंकों में धन. यह कहने के लिए सुरक्षित है कि आपको लगता है कि दिवालियापन, यह आना चाहिए कि, का प्रतिनिधित्व करता है एक बेहतर समाधान है? दूसरे शब्दों में, धारणा के "बहुत बड़ा विफल करने के लिए" नहीं है, आप के साथ resonate?

समस्या "के साथ इंजेक्शन राजधानी" या किसी भी अन्य ऐसी बकवास है कि यह अनदेखा सच समस्या बहुत ज्यादा कर्ज में प्रणाली के सभी स्तरों पर. वहाँ सिर्फ एक ही रास्ता है कि ठीक करने के लिए, और है कि डिफ़ॉल्ट करने के लिए यह. क्या आप कहते हैं कि यह दिवालियापन दिवालियापन है; में इस तरह के एक पुनर्गठन stockholders का सफाया कर रहे हैं और bondholders आम तौर पर कर रहे हैं नीचे crammed पूंजी संरचना में, नई बनने stockholders.

यदि एक फर्म है "बहुत बड़ा विफल करने के लिए" और वापस नहीं रखा जा सकता पर एक भी स्तर के माध्यम से एक ऐसी प्रक्रिया के बाद फिर हम नीचे रटना की इक्विटी के लिए कर्ज तो मैं औचित्य सिद्ध कर सकते हैं राजधानी इंजेक्शन – एक फर्म है कि होता है, उस बिंदु पर, कोई कर्ज है.

हो रही बिना ऋण के लिए सकल घरेलू उत्पाद के अनुपात के नियंत्रण के तहत हम वापस नहीं कर सकते करने के लिए स्थायी समृद्धि – यह है कि क्या नियंत्रित मेरी स्थिति.

विदेशी मुद्रा ब्लॉग: आप का सुझाव दिया है कि वर्तमान संकट का एक उत्पाद है संदिग्ध "लेखा" प्रथाओं. क्या आपको लगता है कि वृद्धि की विनियमन के लिए किया जाएगा आवश्यक है, या कम से कम उपयोगी है, पारदर्शिता बढ़ाने के लिए बैंकों में?

हाँ.

ग्लास-Steagall बहाल किया जाना चाहिए और बैंकों की सख्त विनियमन बहाल. आंशिक ऋण एक सरकार को दी गई विशेषाधिकार है और ऐसा होना चाहिए इलाज. इसका मतलब यह है सख्त लाभ उठाने की सीमा और कोई मालिकाना ट्रेडिंग बैंकों द्वारा – अवधि. ग्लास-Steagall पारित किया गया था, क्योंकि बहुत ही गलतियों को बना रहे थे के दौरान 20 का नेतृत्व करने के लिए unsustainable ऋण के लिए सकल घरेलू उत्पाद अनुपात, जो सच था के कारण अवसाद.

कानून के exponents बनाता है परिणाम के ऋण के लिए सकल घरेलू उत्पाद विस्तार अपरिहार्य है; वहाँ बिल्कुल कुछ भी नहीं किया जा सकता है कि इसके बारे में, और अब एक अर्थव्यवस्था का इंतजार को लागू करने के लिए उचित सुधारात्मक कार्रवाई को बदतर नुकसान हुआ है । हमारे मामले में हम यह विस्फोट से उड़ा दिया द्वारा 2000 में स्वीकार करने से इनकार क्या किया गया है चाहिए एक गंभीर मंदी या यहां तक कि एक हल्के अवसाद है कि समय पर है, और अब कर रहे हैं करने के लिए किस्मत में कुछ पीड़ित 2-3x के रूप में बुरा है. अगर हम का प्रबंधन करने के लिए "इसे बंद कर दिया" फिर से राहत भी अधिक हो जाएगा क्षणभंगुर समय में और "दूसरे पैर के नीचे" एक उच्च संभावना के साथ न केवल किया जा रहा है एक आर्थिक पतन, लेकिन एक राजनीतिक विफलता के रूप में अच्छी तरह से. इस प्रकार मेरी टिप्पणी है कि बराक ओबामा आसानी से हो सकता है दोनों "पहले अश्वेत राष्ट्रपति और पिछले राष्ट्रपति."

मेरे मूलभूत विचार इस पर है के द्वारा संचालित मिडिल स्कूल स्तर पर गणित. कुछ भी नहीं और अधिक जटिल है कि समझने के लिए आवश्यक है; यदि आप गणितीय उपकरण बाहर निकालने के लिए चक्रवृद्धि ब्याज (घातांक) आप कर सकते हैं "" इसे पाने के लिए. कि हम करने के लिए जारी की अनदेखी गणितीय तथ्य यह है, मेरी राय में, वास्तव में भयावह है.

विदेशी मुद्रा ब्लॉग: आप प्रकाशित एक दिलचस्प चार्ट (नीचे प्रदर्शित) दिखाता है कि रिटर्न ह्रासमान से नए ऋण अपनी तरह पाता है कि अर्थव्यवस्था में. आप विस्तृत कर सकते हैं, इस पर विचार, और क्या होगा यदि/जब "शून्य बिंदु" तक पहुँच जाता है?

यह संभव है करने के लिए एक नकारात्मक प्रतिक्रिया चक्र है, जहां अनिवार्य रूप से सभी ऋण का होना चाहिए या तो नष्ट (भुगतान नीचे) या चूक. आगे शून्य के तहत आप उच्च जाने के लिए जोखिम की इस घटना की शुरुआत.हम था एक छोटे संस्करण के इस 1930 के दशक में. के रूप में हम अब कर रहे हैं levered बदतर की तुलना में हम तो थे, परिणाम आसानी से हो सकता है अब तक बदतर है.

विदेशी मुद्रा ब्लॉग: क्या आपको लगता है कि मुद्रा बाजार में वर्तमान में प्रतिबिंबित आर्थिक और मौद्रिक बुनियादी बातों में?

कभी-कभी । कई लोगों का मानना है कि डॉलर के नष्ट हो जाएगा । इसके विपरीत पर – अगर हम खराब कर रहे हैं कम से कम यहां तक कि अगर (खराब) डॉलर के अंत में मजबूत मुद्राओं की. मैं विशेष रूप से चिंतित के बारे में यूरो है, जो मुझे विश्वास का एक उच्च संभावना है आत्म destructing के कारण हितों की विविधता, आर्थिक पथ, ऋण का स्तर और सामान्य आर्थिक स्वास्थ्य के राष्ट्र यह काम करते हैं. यह उत्पन्न करता है चरम आंतरिक तनावों के रूप में उचित तरलता के स्तर के लिए प्रत्येक देश में अलग अलग हैं । (यह तरलता को नियंत्रित करता है कि सच है ब्याज दरों, अन्य तरह के आसपास नहीं.)

हेरफेर किया जा सकता है, लेकिन इसे की आवश्यकता है एक प्रभावी सत्तावादी सरकार – चीन का एक उदाहरण है एक राष्ट्र है कि कर सकते हैं और खेलने के साथ अपने FX. है कि हम जारी रखने के लिए मना करने के लिए कहते हैं कि यह क्या है और यह अत्यंत हानिकारक है करने के लिए संयुक्त राज्य अमेरिका में, हम बन गए हैं एक परजीवी जोड़ी के साथ चीन और उनके रीसाइक्लिंग पर खर्च डॉलर के आयात से उन्हें. समस्या यह है कि अगर इस चक्र पूरी तरह से टूट जाती है (के रूप में करने का विरोध किया जा रहा है कुछ के साथ छेड़छाड़ के रूप में हुई है तिथि करने के लिए) अपने आंतरिक वित्त पोषण की जरूरत काट दिया जाएगा रीसाइक्लिंग की क्षमता है और फिर हम दोनों खराब कर दिया है ।

विदेशी मुद्रा ब्लॉग: एक संबंधित नोट पर, कुछ विश्लेषकों का अनुमान है कि "सुरक्षित पनाहगाह" व्यापार है, जो जोखिम से बचने वाले निवेशकों को प्राथमिकता पूंजी संरक्षण से अधिक उपज के लिए योगदान दिया है की एक रैली में अमेरिकी डॉलर, जल्द ही रास्ता देने के लिए ट्रेडों के आधार पर आर्थिक विकास trajectories. क्या अपने ले?

जोखिम से बचने की अनुमति देता है, सरकार उधार ले करने के लिए कम अंत पर और गंदगी को देखो से यह सच है बेहतर कम करके अपने ब्याज लागत. ट्रेजरी यह किया है पिछले दस वर्षों में स्थानांतरण की औसत अवधि की दिशा में नाटकीय रूप से कम अंत. खतरे से स्पष्ट है: कैसे आप उस छेद से बाहर? अगर निवेशकों को पारी बाहर के उन परिसंपत्तियों (लघु अवधि टी बिल) के ब्याज दरों में वृद्धि होता है कि तुरंत हथौड़ा सरकार के वित्त. तो फिर क्या? यदि आप लोगों को रखने के लिए "में" डर क्या होता है के लिए पूंजी निर्माण और ऋण के अलावा अन्य भंडारों?

यह एक जाल है कि कर सकते हैं काफी आसानी से उड़ा हमारे चेहरे में, और अपने क्षेत्रों में से एक के महान चिंता का विषय है ।

विदेशी मुद्रा ब्लॉग: अंत में, आप क्या सलाह है कि निवेशकों के लिए चाहते हैं को हरा करने के लिए बाजार के दौरान क्रेडिट संकट?

अगर तुम एक निवेशक कर रहे हैं यह नहीं है एक समय में होना करने के लिए बाजार. मैंने कहा जाता है एक लंबी अवधि के बेचने के संकेत के जनवरी में 2008; आप होना चाहिए में नकद या नकदी समकक्ष (लघु अवधि टी बिल) और पूंजी के संरक्षण.

अगर हम सबसे ज्यादा मामले परिदृश्य है, वहाँ हो जाएगा एक बार जब संपत्ति हो जाएगा puked अप सचमुच pennies के लिए. यही कारण है कि जब आप अमीर – खरीदने के द्वारा $200,000 घरों के लिए $10,000 – नकद. बेशक आप करने के लिए नकदी है; यदि आप में फंस रहे हैं, कुछ भी illiquid, धातुओं सहित, तुम मर रहे हैं । वहाँ थे, जो लोगों के हजारों बन गया fabulously अमीर अवसाद के दौरान. वे नहीं किया था बाजार कम – वे में 28 या 29 और शनि पर उनके नकदी है, तो खरीदा कड़ी मेहनत की संपत्ति थे, जब वे puked के दौरान की गहराई में मंदी. 20 साल बाद वे बहु-करोड़पति – और कि एक समय था जब एक लाख रुपये किया गया था एक बड़ा सौदा है. 10 या यहां तक कि 100x लाभ कर रहे हैं पूरी तरह से संभव है एहसास करने के लिए.

वहाँ रहे हैं स्थानों में आवासीय अचल संपत्ति बाजार में, जहां आप यह कर सकते हैं अब, और मेरी राय में, यह बस शुरू हो रही है. हम नहीं कर रहे हैं तल पर द्वारा कल्पना की किसी भी मायने में मुझे देखने के लिए जारी रखने के लिए "बदबू बोली" अवसरों और जब सही समय है, मैं सब खत्म हो जाएगा । एक ही सच है शेयरों के लिए, वहाँ हो जाएगा एक सच्चे खरीदने के एक जीवन भर, लेकिन यह आज नहीं है.

यदि आप एक व्यापारी कर रहे हैं, दूसरे हाथ पर, वहाँ जबरदस्त मुनाफा बनाया जा करने के लिए इस बाजार में. जबकि drawdown पिछले साल बुरा देखा, मुझे विश्वास है कि वहाँ है एक बुरा एक प्रतिशत के रूप में चलता आ रहा है । सटीक समय की भविष्यवाणी नहीं की जा सकती लेकिन परिणाम की हमारी वर्तमान नीतियों की बात है गणित – जब तक प्रक्षेपवक्र बदल दिया है हम कर रहे हैं बस पर बहस के समय. मैं एक अच्छी तरह से सकारात्मक खाते डेल्टा की शुरुआत के बाद से 2008 – 10% के करीब – अभी तक मैं कभी नहीं डाल दिया है, 10% से अधिक की पूंजी पर खतरा है । कभी नहीं है कि संभव है में एक बैल बाजार के जोखिम के बिना नुकसान के सब कुछ है, अभी तक उछाल "666" में S&P 500 गया था सिर्फ इस तरह के एक अवसर हाल ही में. यहाँ, दुर्भाग्य से, कि रैली में लंबे समय से दांत और आप कर रहे हैं "पीछा" – मैं कर रहा हूँ खोज के लिए एक अच्छा अवसर पाने के लिए पर एक व्यापक सूचकांक के परिप्रेक्ष्य में यहाँ है, लेकिन वर्तमान में नहीं है की स्थिति में है कि के रूप में संबंध है, मैं ले के लंबे पक्ष के मुनाफे और अभी तक विश्वास है कि यह एक सा हो सकता है पर जल्दी अगले प्रमुख पैर नीचे. मैं नहीं बल्कि याद पहली बार 10% के एक कदम की तुलना में खाने के अंत में एक 20% नुकसान.

यदि आप में विश्वास करते हैं hyperinflation में हमारे भविष्य (मैं नहीं) तो मैं खरीदना होगा छलांग कॉल पर व्यापक सूचकांक में 20% या तो पैसे से बाहर के रूप में अभी तक बाहर में समय के रूप में आप प्राप्त कर सकते हैं. अगर है कि परिदृश्य होता है, आप कर सकते हैं अपने धन की रक्षा के साथ एक मोटे तौर पर 10% "बीमा प्रीमियम", में है कि इस तरह के एक परिदृश्य होगा डॉव और अन्य सूचकांकों में बढ़ना संख्यात्मक मूल्य है, जबकि डॉलर ढह गई । इस है, मेरी राय में, काफी बेहतर धातुओं के लिए जो सबसे अच्छा होगा के साथ पैरिटी बनाए रखने के किसी भी अवमूल्यन, जिसका अर्थ है कि आप छड़ी करने के लिए सभी के लिए क्या आप चाहते हैं की रक्षा करने के लिए वहाँ में है और अगर आप गलत कर रहे हैं सोने के पतन सकता है के लिए $200/ऑउंस, काफी आसानी से आप की लागत के 80% अपने पैसे. यदि आप गलत कर रहे हैं और खरीदने के लिए आप कॉल कर रहे हैं, केवल बाहर से खरीद की लागत; यह मुझे करने के लिए प्रकट होता है, होना करने के लिए एक दूर बेहतर रणनीति या एक बचाव है, अगर आपको लगता है कि आप की जरूरत है यह.

मैं नहीं है कि व्यापार के रूप में मैं कोई उम्मीद है की इस तरह के एक "hyperinflation" परिणाम और जगह की संभावना में इस तरह गायब-छोटे श्रेणी ।

धन्यवाद कार्ल. के साथ रखने के लिए श्री Denninger के नवीनतम विचारों को बाहर की जाँच बाजार टिकर.

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